Σε υψηλά πολλών ετών οι αποδόσεις των κρατικών ομολόγων – Στο 4,81% το 10ετές αμερικανικό, πάνω από 3% το 10ετές ιαπωνικό – Έρχονται νέες πιέσεις σε μετοχές και οικονομίες
Σε πλήρη αναταραχή βρίσκονται οι παγκόσμιες αγορές ομολόγων, με το sell-off να εντείνεται την Τετάρτη και το κόστος δανεισμού να εκτοξεύεται σε υψηλά πολλών δεκαετιών.
Η πολεμική σύγκρουση στη Μέση Ανατολή προκαλεί νέο σοκ στις τιμές της ενέργειας, ενισχύοντας τους φόβους των επενδυτών για αναζωπύρωση του πληθωρισμού, την ώρα που τα αυξανόμενα δημόσια χρέη στις μεγάλες οικονομίες δημιουργούν ένα εκρηκτικό μείγμα για τις αγορές.
Η άνοδος των αποδόσεων των κρατικών ομολόγων αποτελεί πλέον έναν από τους σημαντικότερους κινδύνους για το σύνολο των χρηματοπιστωτικών αγορών, καθώς το κόστος του χρήματος αυξάνεται και συμπαρασύρει στεγαστικά δάνεια, επιχειρηματική χρηματοδότηση αλλά και τις δαπάνες των κυβερνήσεων.
Συναγερμός στις αγορές – Το 10ετές ΗΠΑ στο 4,81%
Η απόδοση του 10ετούς αμερικανικού κρατικού ομολόγου εκτινάχθηκε στο 4,81%, επίπεδο που αποτελεί υψηλό σχεδόν τριών ετών.
Μία περαιτέρω άνοδος προς το 5% θα μπορούσε να προκαλέσει νέα έντονη αναταραχή στις ήδη νευρικές χρηματιστηριακές αγορές.
Το sell-off όμως δεν περιορίζεται στις ΗΠΑ.
Η απόδοση του 10ετούς ιαπωνικού ομολόγου διατηρήθηκε πάνω από το 3%, σε υψηλό 30 ετών.
Στην Αυστραλία, η απόδοση του 10ετούς κρατικού ομολόγου ανήλθε στο 5,198%, στο υψηλότερο επίπεδο εδώ και περισσότερα από 15 χρόνια.
Παράλληλα, τα futures των γερμανικών Bunds υποχώρησαν κατά 0,35%, στο χαμηλότερο επίπεδο από το 2011, ενώ τα futures των γαλλικών OAT σημείωσαν πτώση 0,37%, επίσης σε ιστορικά χαμηλά.
Οι επενδυτές ζητούν μεγαλύτερο «ασφάλιστρο» κινδύνου
Ηχρέος, chief investment strategist της Saxo, επισημαίνει ότι οι επενδυτές στην αγορά ομολόγων απαιτούν πλέον υψηλότερη αποζημίωση για τους κινδύνους που συνδέονται με τον πληθωρισμό, τα δημόσια οικονομικά και τον τεράστιο όγκο χρέους που βγαίνει στις αγορές.
Όπως σημειώνει, αυτή η κατάσταση δημιουργεί τις προϋποθέσεις ώστε το sell-off να ξεπεράσει τα θεμελιώδη μεγέθη.
Το ενδεχόμενο η απόδοση του 10ετούς αμερικανικού ομολόγου να φτάσει στο 5% θεωρείται πλέον ολοένα και πιο πιθανό, πριν οι αποδόσεις καταστούν αρκετά ελκυστικές ώστε να επιστρέψουν μαζικά οι αγοραστές.
Η έκρηξη του AI αυξάνει την πίεση
Ένας ακόμη παράγοντας που επιβαρύνει την αγορά κρατικού χρέους είναι το κύμα εκδόσεων ομολόγων από μεγάλες τεχνολογικές εταιρείες, οι οποίες αντλούν επιθετικά κεφάλαια για να χρηματοδοτήσουν την επενδυτική «κούρσα» στην τεχνητή νοημοσύνη.
Ο Naka Matsuzawa, chief macro strategist της Nomura Securities στο Τόκιο, εκτιμά ότι η προθυμία των hyperscalers να πληρώσουν σχετικά υψηλά επιτόκια για τη χρηματοδότησή τους πιέζει ανοδικά τις αποδόσεις σε ολόκληρη την αγορά.
Το κρίσιμο ερώτημα πλέον είναι εάν η οικονομική ανάπτυξη μπορεί να αυξηθεί παράλληλα με το κόστος χρήματος.
Όπως εξηγεί, το άλμα παραγωγικότητας που προκαλεί η τεχνητή νοημοσύνη θα πρέπει τελικά να μεταφραστεί σε υψηλότερους μισθούς. Εάν αυτό συμβεί, τότε η οικονομία θα μπορούσε να απορροφήσει υψηλότερα επιτόκια.
Επιστρέφουν οι «Bond Vigilantes»
Το sell-off στα κρατικά ομόλογα έχει γίνει ολοένα και συχνότερο τους τελευταίους μήνες, καθώς το ενεργειακό σοκ που προκαλεί ο πόλεμος στη Μέση Ανατολή ενισχύει τις ανησυχίες για τα αυξανόμενα επίπεδα χρέους των μεγάλων οικονομιών και για τον πληθωρισμό.
Στο προσκήνιο επανέρχεται έτσι ο όρος «Bond Vigilantes», δηλαδή οι επενδυτές της αγοράς ομολόγων που επιδιώκουν να επιβάλουν δημοσιονομική πειθαρχία στις κυβερνήσεις τις οποίες θεωρούν υπερβολικά δαπανηρές, απαιτώντας υψηλότερες αποδόσεις για να διακρατήσουν το χρέος τους.
Ο Ed Yardeni, πρόεδρος της Yardeni Research και άνθρωπος που είχε εισαγάγει τον όρο «Bond Vigilantes» τη δεκαετία του 1980, προειδοποιεί ότι υπάρχει ο φόβος πως οι επενδυτές αυτοί έχουν βγει πλέον μαζικά στην αγορά και οδηγούν τις αποδόσεις υψηλότερα, αντιδρώντας στα μεγάλα δημοσιονομικά ελλείμματα, το αυξανόμενο δημόσιο χρέος και την ταχεία άνοδο του κόστους εξυπηρέτησής του.
Ωστόσο, ο ίδιος εκτιμά ότι οι αποδόσεις των ομολόγων δεν έχουν φτάσει ακόμη σε απαγορευτικά επίπεδα.
Εάν η απόδοση του 10ετούς αμερικανικού ομολόγου φτάσει στο 5%, ο Yardeni αναμένει ισχυρή ζήτηση για τον τίτλο, ακόμη και από τον υπουργό Οικονομικών των ΗΠΑ Scott Bessent.
Παρέμβαση του αμερικανικού Δημοσίου
Το αμερικανικό υπουργείο Οικονομικών παρενέβη στις αγορές τον προηγούμενο μήνα, σε μια προσπάθεια να περιορίσει την άνοδο των αποδόσεων στα ομόλογα μεγάλης διάρκειας.
Ωστόσο, η επίδραση της παρέμβασης αποδείχθηκε βραχύβια.
Η απόδοση του 30ετούς αμερικανικού Treasury επέστρεψε κοντά στο υψηλότερο επίπεδο των τελευταίων 19 ετών, επιβεβαιώνοντας ότι οι πιέσεις στην αγορά παραμένουν ισχυρές.
Ο Nick Ferres, CIO της Vantage Point Asset Management στη Σιγκαπούρη, υποστηρίζει ότι τα επιτόκια έχουν πλέον φτάσει σε επίπεδα που αρχίζουν να πιέζουν το κόστος εξυπηρέτησης τόσο του δημόσιου όσο και του ιδιωτικού χρέους.
Παράλληλα, οι υψηλότερες αποδόσεις πλήττουν τις αποτιμήσεις των περιουσιακών στοιχείων, ιδιαίτερα στους κλάδους ανάπτυξης με μεγάλη διάρκεια.
Εάν η απάντηση των κυβερνήσεων και των κεντρικών τραπεζών οδηγήσει σε κάποια μορφή «οικονομικής καταστολής», όπως ο έλεγχος της καμπύλης αποδόσεων ή η ποσοτική χαλάρωση (QE), τότε αυτό θα μπορούσε να λειτουργήσει εξαιρετικά θετικά για τον χρυσό, εκτιμά ο Ferres.
Fed: Επιστρέφουν τα στοιχήματα για αύξηση επιτοκίων
Στο επίκεντρο βρίσκεται πλέον και η Federal Reserve, καθώς ο πληθωρισμός παραμένει πάνω από τον στόχο του 2%.
Οι πιο «σκληρές» δηλώσεις του επικεφαλής της Fed Kevin Warsh την προηγούμενη εβδομάδα οδήγησαν τους επενδυτές να αυξήσουν τα στοιχήματα για νέα αύξηση επιτοκίων.
Το πρόβλημα για τις κεντρικές τράπεζες είναι ότι οι ενεργειακές πιέσεις επιμένουν.
Το Brent αυξήθηκε κατά περίπου 1%, στα 95,61 δολάρια το βαρέλι, μετά το άλμα σχεδόν 6% στην προηγούμενη συνεδρίαση.
Παράλληλα, η απόδοση του 2ετούς αμερικανικού Treasury, που κινείται συνήθως σε συνάρτηση με τις προσδοκίες για τα επιτόκια της Fed, ενισχύθηκε στο 4,41%, στο υψηλότερο επίπεδο από τον Ιανουάριο του 2025.
Οι αγορές προεξοφλούν πλέον αύξηση επιτοκίων στην Ευρώπη την επόμενη εβδομάδα, ενώ αποτιμούν σε περίπου 68% την πιθανότητα αύξησης επιτοκίων στις ΗΠΑ την αμέσως επόμενη εβδομάδα.
Ιαπωνία: Ιστορική αλλαγή στο κόστος χρήματος
Ιδιαίτερα χαρακτηριστική της μεγάλης αλλαγής στις διεθνείς αγορές είναι η άνοδος των αποδόσεων των ιαπωνικών κρατικών ομολόγων (JGBs).
Τα ιαπωνικά ομόλογα είχαν για χρόνια τις χαμηλότερες αποδόσεις παγκοσμίως. Ωστόσο, την Τρίτη η απόδοση του 10ετούς τίτλου ξεπέρασε για πρώτη φορά εδώ και 30 χρόνια το 3%.
Την Τετάρτη διαμορφωνόταν στο 3,01%.
Ο Fred Neumann, chief Asia economist της HSBC, σημειώνει ότι η άνοδος των αποδόσεων των JGBs αντανακλά όχι μόνο τις ανησυχίες των επενδυτών για τις δημοσιονομικές προοπτικές της Ιαπωνίας, αλλά και την παγκόσμια πίεση που ασκείται στο μακροπρόθεσμο κόστος χρηματοδότησης.
Ιαπωνία, Βρετανία και Γαλλία στο «στόχαστρο»
Η εκτόξευση των αποδόσεων στρέφει πλέον τα βλέμματα στις κυβερνήσεις που εφαρμόζουν επιθετικές πολιτικές δαπανών.
Στην Ιαπωνία, στο επίκεντρο βρίσκεται η πρωθυπουργός Sanae Takaichi και το φιλόδοξο επενδυτικό της πρόγραμμα.
Παράλληλα, η Βρετανία, η Γαλλία και η Γερμανία βρίσκονται αντιμέτωπες με αυξημένες πιέσεις από τις αγορές, καθώς οι κυβερνήσεις με υψηλές δαπάνες καλούνται πλέον να αντιμετωπίσουν την πραγματικότητα του αυξανόμενου κόστους δανεισμού.
Η Charu Chanana της Saxo εκτιμά ότι η Ιαπωνία και η Βρετανία βρίσκονται πιο κοντά στην «πρώτη γραμμή», καθώς οι αυξανόμενες αποδόσεις συγκρούονται με τις δημοσιονομικές πιέσεις και τις αλλαγές στα νομισματικά καθεστώτα.
Η Γαλλία παραμένει επίσης ευάλωτη, λόγω της πορείας του δημόσιου χρέους της.
Η εικόνα που διαμορφώνεται στις διεθνείς αγορές είναι πλέον ξεκάθαρη: το ακριβότερο χρήμα, ο πληθωρισμός, το ενεργειακό σοκ και το τεράστιο δημόσιο χρέος δημιουργούν ένα εκρηκτικό μείγμα, με τις αποδόσεις των ομολόγων να ανεβαίνουν και τις κυβερνήσεις να βρίσκονται αντιμέτωπες με ένα ολοένα υψηλότερο κόστος χρηματοδότησης.
www.bankingnews.gr
Η πολεμική σύγκρουση στη Μέση Ανατολή προκαλεί νέο σοκ στις τιμές της ενέργειας, ενισχύοντας τους φόβους των επενδυτών για αναζωπύρωση του πληθωρισμού, την ώρα που τα αυξανόμενα δημόσια χρέη στις μεγάλες οικονομίες δημιουργούν ένα εκρηκτικό μείγμα για τις αγορές.
Η άνοδος των αποδόσεων των κρατικών ομολόγων αποτελεί πλέον έναν από τους σημαντικότερους κινδύνους για το σύνολο των χρηματοπιστωτικών αγορών, καθώς το κόστος του χρήματος αυξάνεται και συμπαρασύρει στεγαστικά δάνεια, επιχειρηματική χρηματοδότηση αλλά και τις δαπάνες των κυβερνήσεων.
Συναγερμός στις αγορές – Το 10ετές ΗΠΑ στο 4,81%
Η απόδοση του 10ετούς αμερικανικού κρατικού ομολόγου εκτινάχθηκε στο 4,81%, επίπεδο που αποτελεί υψηλό σχεδόν τριών ετών.
Μία περαιτέρω άνοδος προς το 5% θα μπορούσε να προκαλέσει νέα έντονη αναταραχή στις ήδη νευρικές χρηματιστηριακές αγορές.
Το sell-off όμως δεν περιορίζεται στις ΗΠΑ.
Η απόδοση του 10ετούς ιαπωνικού ομολόγου διατηρήθηκε πάνω από το 3%, σε υψηλό 30 ετών.
Στην Αυστραλία, η απόδοση του 10ετούς κρατικού ομολόγου ανήλθε στο 5,198%, στο υψηλότερο επίπεδο εδώ και περισσότερα από 15 χρόνια.
Παράλληλα, τα futures των γερμανικών Bunds υποχώρησαν κατά 0,35%, στο χαμηλότερο επίπεδο από το 2011, ενώ τα futures των γαλλικών OAT σημείωσαν πτώση 0,37%, επίσης σε ιστορικά χαμηλά.
Οι επενδυτές ζητούν μεγαλύτερο «ασφάλιστρο» κινδύνου
Ηχρέος, chief investment strategist της Saxo, επισημαίνει ότι οι επενδυτές στην αγορά ομολόγων απαιτούν πλέον υψηλότερη αποζημίωση για τους κινδύνους που συνδέονται με τον πληθωρισμό, τα δημόσια οικονομικά και τον τεράστιο όγκο χρέους που βγαίνει στις αγορές.
Όπως σημειώνει, αυτή η κατάσταση δημιουργεί τις προϋποθέσεις ώστε το sell-off να ξεπεράσει τα θεμελιώδη μεγέθη.
Το ενδεχόμενο η απόδοση του 10ετούς αμερικανικού ομολόγου να φτάσει στο 5% θεωρείται πλέον ολοένα και πιο πιθανό, πριν οι αποδόσεις καταστούν αρκετά ελκυστικές ώστε να επιστρέψουν μαζικά οι αγοραστές.
Η έκρηξη του AI αυξάνει την πίεση
Ένας ακόμη παράγοντας που επιβαρύνει την αγορά κρατικού χρέους είναι το κύμα εκδόσεων ομολόγων από μεγάλες τεχνολογικές εταιρείες, οι οποίες αντλούν επιθετικά κεφάλαια για να χρηματοδοτήσουν την επενδυτική «κούρσα» στην τεχνητή νοημοσύνη.
Ο Naka Matsuzawa, chief macro strategist της Nomura Securities στο Τόκιο, εκτιμά ότι η προθυμία των hyperscalers να πληρώσουν σχετικά υψηλά επιτόκια για τη χρηματοδότησή τους πιέζει ανοδικά τις αποδόσεις σε ολόκληρη την αγορά.
Το κρίσιμο ερώτημα πλέον είναι εάν η οικονομική ανάπτυξη μπορεί να αυξηθεί παράλληλα με το κόστος χρήματος.
Όπως εξηγεί, το άλμα παραγωγικότητας που προκαλεί η τεχνητή νοημοσύνη θα πρέπει τελικά να μεταφραστεί σε υψηλότερους μισθούς. Εάν αυτό συμβεί, τότε η οικονομία θα μπορούσε να απορροφήσει υψηλότερα επιτόκια.
Επιστρέφουν οι «Bond Vigilantes»
Το sell-off στα κρατικά ομόλογα έχει γίνει ολοένα και συχνότερο τους τελευταίους μήνες, καθώς το ενεργειακό σοκ που προκαλεί ο πόλεμος στη Μέση Ανατολή ενισχύει τις ανησυχίες για τα αυξανόμενα επίπεδα χρέους των μεγάλων οικονομιών και για τον πληθωρισμό.
Στο προσκήνιο επανέρχεται έτσι ο όρος «Bond Vigilantes», δηλαδή οι επενδυτές της αγοράς ομολόγων που επιδιώκουν να επιβάλουν δημοσιονομική πειθαρχία στις κυβερνήσεις τις οποίες θεωρούν υπερβολικά δαπανηρές, απαιτώντας υψηλότερες αποδόσεις για να διακρατήσουν το χρέος τους.
Ο Ed Yardeni, πρόεδρος της Yardeni Research και άνθρωπος που είχε εισαγάγει τον όρο «Bond Vigilantes» τη δεκαετία του 1980, προειδοποιεί ότι υπάρχει ο φόβος πως οι επενδυτές αυτοί έχουν βγει πλέον μαζικά στην αγορά και οδηγούν τις αποδόσεις υψηλότερα, αντιδρώντας στα μεγάλα δημοσιονομικά ελλείμματα, το αυξανόμενο δημόσιο χρέος και την ταχεία άνοδο του κόστους εξυπηρέτησής του.
Ωστόσο, ο ίδιος εκτιμά ότι οι αποδόσεις των ομολόγων δεν έχουν φτάσει ακόμη σε απαγορευτικά επίπεδα.
Εάν η απόδοση του 10ετούς αμερικανικού ομολόγου φτάσει στο 5%, ο Yardeni αναμένει ισχυρή ζήτηση για τον τίτλο, ακόμη και από τον υπουργό Οικονομικών των ΗΠΑ Scott Bessent.
Παρέμβαση του αμερικανικού Δημοσίου
Το αμερικανικό υπουργείο Οικονομικών παρενέβη στις αγορές τον προηγούμενο μήνα, σε μια προσπάθεια να περιορίσει την άνοδο των αποδόσεων στα ομόλογα μεγάλης διάρκειας.
Ωστόσο, η επίδραση της παρέμβασης αποδείχθηκε βραχύβια.
Η απόδοση του 30ετούς αμερικανικού Treasury επέστρεψε κοντά στο υψηλότερο επίπεδο των τελευταίων 19 ετών, επιβεβαιώνοντας ότι οι πιέσεις στην αγορά παραμένουν ισχυρές.
Ο Nick Ferres, CIO της Vantage Point Asset Management στη Σιγκαπούρη, υποστηρίζει ότι τα επιτόκια έχουν πλέον φτάσει σε επίπεδα που αρχίζουν να πιέζουν το κόστος εξυπηρέτησης τόσο του δημόσιου όσο και του ιδιωτικού χρέους.
Παράλληλα, οι υψηλότερες αποδόσεις πλήττουν τις αποτιμήσεις των περιουσιακών στοιχείων, ιδιαίτερα στους κλάδους ανάπτυξης με μεγάλη διάρκεια.
Εάν η απάντηση των κυβερνήσεων και των κεντρικών τραπεζών οδηγήσει σε κάποια μορφή «οικονομικής καταστολής», όπως ο έλεγχος της καμπύλης αποδόσεων ή η ποσοτική χαλάρωση (QE), τότε αυτό θα μπορούσε να λειτουργήσει εξαιρετικά θετικά για τον χρυσό, εκτιμά ο Ferres.
Fed: Επιστρέφουν τα στοιχήματα για αύξηση επιτοκίων
Στο επίκεντρο βρίσκεται πλέον και η Federal Reserve, καθώς ο πληθωρισμός παραμένει πάνω από τον στόχο του 2%.
Οι πιο «σκληρές» δηλώσεις του επικεφαλής της Fed Kevin Warsh την προηγούμενη εβδομάδα οδήγησαν τους επενδυτές να αυξήσουν τα στοιχήματα για νέα αύξηση επιτοκίων.
Το πρόβλημα για τις κεντρικές τράπεζες είναι ότι οι ενεργειακές πιέσεις επιμένουν.
Το Brent αυξήθηκε κατά περίπου 1%, στα 95,61 δολάρια το βαρέλι, μετά το άλμα σχεδόν 6% στην προηγούμενη συνεδρίαση.
Παράλληλα, η απόδοση του 2ετούς αμερικανικού Treasury, που κινείται συνήθως σε συνάρτηση με τις προσδοκίες για τα επιτόκια της Fed, ενισχύθηκε στο 4,41%, στο υψηλότερο επίπεδο από τον Ιανουάριο του 2025.
Οι αγορές προεξοφλούν πλέον αύξηση επιτοκίων στην Ευρώπη την επόμενη εβδομάδα, ενώ αποτιμούν σε περίπου 68% την πιθανότητα αύξησης επιτοκίων στις ΗΠΑ την αμέσως επόμενη εβδομάδα.
Ιαπωνία: Ιστορική αλλαγή στο κόστος χρήματος
Ιδιαίτερα χαρακτηριστική της μεγάλης αλλαγής στις διεθνείς αγορές είναι η άνοδος των αποδόσεων των ιαπωνικών κρατικών ομολόγων (JGBs).
Τα ιαπωνικά ομόλογα είχαν για χρόνια τις χαμηλότερες αποδόσεις παγκοσμίως. Ωστόσο, την Τρίτη η απόδοση του 10ετούς τίτλου ξεπέρασε για πρώτη φορά εδώ και 30 χρόνια το 3%.
Την Τετάρτη διαμορφωνόταν στο 3,01%.
Ο Fred Neumann, chief Asia economist της HSBC, σημειώνει ότι η άνοδος των αποδόσεων των JGBs αντανακλά όχι μόνο τις ανησυχίες των επενδυτών για τις δημοσιονομικές προοπτικές της Ιαπωνίας, αλλά και την παγκόσμια πίεση που ασκείται στο μακροπρόθεσμο κόστος χρηματοδότησης.
Ιαπωνία, Βρετανία και Γαλλία στο «στόχαστρο»
Η εκτόξευση των αποδόσεων στρέφει πλέον τα βλέμματα στις κυβερνήσεις που εφαρμόζουν επιθετικές πολιτικές δαπανών.
Στην Ιαπωνία, στο επίκεντρο βρίσκεται η πρωθυπουργός Sanae Takaichi και το φιλόδοξο επενδυτικό της πρόγραμμα.
Παράλληλα, η Βρετανία, η Γαλλία και η Γερμανία βρίσκονται αντιμέτωπες με αυξημένες πιέσεις από τις αγορές, καθώς οι κυβερνήσεις με υψηλές δαπάνες καλούνται πλέον να αντιμετωπίσουν την πραγματικότητα του αυξανόμενου κόστους δανεισμού.
Η Charu Chanana της Saxo εκτιμά ότι η Ιαπωνία και η Βρετανία βρίσκονται πιο κοντά στην «πρώτη γραμμή», καθώς οι αυξανόμενες αποδόσεις συγκρούονται με τις δημοσιονομικές πιέσεις και τις αλλαγές στα νομισματικά καθεστώτα.
Η Γαλλία παραμένει επίσης ευάλωτη, λόγω της πορείας του δημόσιου χρέους της.
Η εικόνα που διαμορφώνεται στις διεθνείς αγορές είναι πλέον ξεκάθαρη: το ακριβότερο χρήμα, ο πληθωρισμός, το ενεργειακό σοκ και το τεράστιο δημόσιο χρέος δημιουργούν ένα εκρηκτικό μείγμα, με τις αποδόσεις των ομολόγων να ανεβαίνουν και τις κυβερνήσεις να βρίσκονται αντιμέτωπες με ένα ολοένα υψηλότερο κόστος χρηματοδότησης.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών